有色金屬短期的反彈多以不超過前高而告終。隨著時間的推移，旺季消費的真實情況逐漸揭曉。精煉鋅現貨持續130元/噸的貼水反映出市場供銷狀態并不如市場預期那般回暖，講述“礦石產出不足故事”的滬鋅也未能沖破14500元/噸關口。
近日公布的2016年年度鋅礦TC加工費談判部分結果顯示，Teck與韓國鋅業的協議加工費鎖定在203美元/噸，鋅基準價2000美元/噸，加工費較2015年Teck與嘉能可之間的245美元/噸下滑17％。加工費下滑至2012年以來的低點，同時加工費降幅也是近年之較。這暗示著2016年鋅精礦市場期盼已久的短缺局面已經初露端倪。
Century、Lisheen和duck Pond礦山在2015年永久關閉，構成2016年確定減少的鋅精礦數量達51.8萬噸。Glencore、Nyrstar和Trecora因鋅價低迷而減產或暫停的產能涉及54.6萬噸。這部分產能執行與鋅價有關，外加新投和擴建，預計2016年海外鋅精礦減少量在80萬噸左右。但是，由于前期鋅精礦過剩明顯，全球積累了大量的庫存，2016年鋅精礦庫存仍處于消化階段，年內難出現實質性短缺。隨著去庫存的進行，鋅精礦在下一年度出現緊缺的預期將增強。
外礦供應收緊，國內進口鋅礦現貨加工費用下滑至120—140美元/噸，較2015年同期的210美元/噸相去甚遠。進口礦加工利潤縮減，影響著利用進口礦進行冶煉的企業開工率。據統計，2016年2月中國鋅冶煉廠開工率為60.45％，較1月的68.92％繼續下滑。隨著部分小型鋅冶煉廠在3月恢復生產及西部礦業3月將鋅錠由5000噸增加至9000噸，預計3月國內鋅冶煉企業的開工率將有所提升。
處于高位的庫存構成了市場鋅錠潛在的供應補充。上期所鋅庫存自2014年底步入上行，上周公布庫存為26.29萬噸，較前一周減少3400噸，當前庫存處于歷史較高水平。至3月21日，全國主要城市（包括上海、廣東、天津和山東）鋅錠庫存為41.55萬噸，較上周減少了0.98萬噸，連續第二周下滑。精煉鋅產出下降有利于短期去庫存，但高位庫存對鋅價構成較大的壓制。盡管短期產出下滑，現貨市場供需并未呈現偏緊局面。滬鋅走高過程中，國內現貨市場鋅錠價格隨之走高，但貼水維持在100—150元/噸區間，表明市場供應是偏寬松的。
綜合來看，鋅精礦供給存在緊缺預期，但由于前期累積了大量庫存，2016年內很難出現實質性的短缺。進口礦收緊致國內冶煉廠短期產出下滑，但國內鋅錠社會庫存處于較高水平。由于下游消費增長十分有限，很難推動鋅價大幅上揚。相反，隨著時間推移，“消費旺季的故事”逐漸被消化，鋅市走向開始向空頭傾斜。